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发稿时间:2018-07-13 13:17:58来源:甘肃省教育网 【 字体:

原标题:【信用债观察】从利润表到现金流量表:那些没有经营现金流的利润

信用债策略。信用债更关心现金流而非利润,砸金花小游戏从经营现金流的细项来拆解对应的利润细项,砸金花小游戏厘清差异,砸金花小游戏是信用分析不可或缺的环节。现金流量表与利润表中存在三对相互对应的科目。(1)销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入,砸金花小游戏差异主要存在于应收账款、预收款项。从时间先后的角度,砸金花小游戏大部分企业经营都是先确认利润,资产负债表体现为应收账款的增加,而现金流在现金到账时才能确认。企业初期往往会伴随着一定程度上的赊销,即销售商品提供劳务收到现金流的增速低于营业收入的增速,这是比较正常的现象,但如果长期保持过大的离差,则可能意味着公司经营的恶化,违约过的公司中有三分之一存在赊销导致应收账款激增的情况。除此之外,二者差异还有增值税销项税额、以应收票据偿还应付账款或直接支付材料款等非现金业务。通常用收入现金比率来衡量二者差异:收入现金比率 = 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入。最理想的情况是收入现金比率接近于1(考虑到增值税的话要在1.17左右)。(2)购买商品、接受劳务支付的现金与营业成本,差异之处主要是:应付账款、预付款项;增值税进项差额;存货变化;折旧摊销与职工薪酬;理论上,可以通过以下几步把净利润倒推回经营现金流:(1)权责发生制的净利润→收付实现制的净利润:调整与利润有关但和现金无关的科目,比如折旧摊销、坏账准备、存货跌价等;(2)收付实现制的净利润→收付实现制的经营净利润:主要是剔除营业外收入、财务费用、固定资产减值等;(3)收付实现制的经营净利润→经营活动净现金流:对经营活动中与利润无关但是与现金有关的项目,如应收账款与票据、存货、预收账款、应付账款与票据、预付款项等。前述通过现金流量表佐证利润表隐含的前提假设是,现金流量表更为准确和更难于操作,不过随着资本市场的发展,过分没有现金流量的利润会更容易受到市场的质疑,所以不乏一些公司在虚增利润的同步也虚增现金流量,通常使用的手段有:(1)虚增经营活动现金流出;(2)虚增其他活动现金流出;(3)与投资或者筹资活动现金流入流出互相配合。

我们关注的信用事件。(1)3月26日,迪马股份第一大股东所持股份被司法轮候冻结;(2)3月27日,现代牧业(集团)公告称,2017年末资产减值损失超过2016年末净资产10%;(3)3月28日,亿阳集团公告称,公司及子公司亿阳信通股份新增涉及诉讼一起,立案未开庭;(4)3月29日,扬州化工遭交易商协会自律处分。

市场回顾。上周,信用利差全面缩窄。其中AAA中票1年缩窄16BP,3年缩窄6BP,5年缩窄6BP。AA中票1年缩窄16BP,3年缩窄12BP,5年缩窄11BP。AA-中票1年缩窄16BP,3年缩窄6BP,5年缩窄2BP。

上周发行人评级变动。跟踪期内1家主体评级上调。2018年3月26日,标准普尔评级服务公司将碧桂园控股有限公司的主体评级由BB上调至BB+,评级展望为稳定。

行业利差跟踪。一级行业利差,目前利差最高的是医药生物304BP、化工247BP、计算机105BP;利差最低的是汽车27BP、国防军工23BP、公用事业14BP。二级行业利差,利差明显走扩的有化学制品,走扩10BP,现值275BP;石油化工,走扩7BP,现值152BP;饮料制造,走扩5BP,现值25BP。收窄的有黄金,收窄4BP,现值84BP;钢铁Ⅱ,收窄2BP,现值109BP;通信设备,收窄2BP,现值46BP。

具体分析内容(包括相关风险提示)请详见报告《信用债周报20180402—从利润表到现金流量表:那些没有经营现金流的利润》。

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